全球主要股指走勢(shì)
中國股市
8月，滬指小幅上漲。截至8月29日，上證綜合指數(shù)報(bào)收于3857.93點(diǎn)，較7月31日上漲8.0%；深證成分指數(shù)報(bào)收于12696.15點(diǎn)，上漲15.3%。這主要是因?yàn)椋旱谝唬袌?chǎng)情緒帶動(dòng)。央行通過降準(zhǔn)、再貸款等工具向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，10 年期國債收益率從 6 月底的 1.65% 攀升至 8 月的 1.78%，顯示資金從債券市場(chǎng)向股票市場(chǎng)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)。第二，AI 產(chǎn)業(yè)景氣度提升。海外科技巨頭谷歌、英偉達(dá)等持續(xù)加大算力投入，形成正反饋循環(huán)，帶動(dòng)國內(nèi) AI 產(chǎn)業(yè)鏈景氣度提升。世界人工智能大會(huì)召開，進(jìn)一步加碼 AI 產(chǎn)業(yè)。光模塊、服務(wù)器、IDC 等算力硬件資產(chǎn)成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)，相關(guān)產(chǎn)業(yè)受益明顯。未來數(shù)周，要加大財(cái)政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度，中國
經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)，滬深股指將延續(xù)震蕩態(tài)勢(shì)。
8月，香港股市上漲。截至8月29日，香港恒生指數(shù)報(bào)收于25077.62點(diǎn)，較7月31日上漲1.2%。這主要是因?yàn)椋旱谝唬呃谩Ｏ愀凼袌?chǎng)交易制度改革釋放紅利，港交所調(diào)整股份交收費(fèi)結(jié)構(gòu)，取消每筆交易最低 2 港元、最高 100 港元的收費(fèi)限制，降低了交易成本，結(jié)算周期有望從 “T+2” 縮短至 “T+1”。此外，香港證監(jiān)會(huì)與港交所聯(lián)合推出 “科企專線”，優(yōu)化了港股的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，推動(dòng)港股 IPO 回暖，截至 7 月底今年港股 IPO 募資額已躍居全球第一，為股市帶來活力。第二，《穩(wěn)定幣條例》生效激活金融板塊。香港《穩(wěn)定幣條例》于8月1日正式實(shí)施，香港成為全球首個(gè)為穩(wěn)定幣建立全面監(jiān)管框架的地區(qū)。市場(chǎng)預(yù)期穩(wěn)定幣將推動(dòng)券商從“交易通道商”轉(zhuǎn)向“資產(chǎn)證券化引擎”，估值邏輯重構(gòu)。未來數(shù)周，隨著香港稅收、科技和旅游繼續(xù)發(fā)揮效應(yīng)，港股調(diào)整反彈的可能性較大。
美國股市
8月，美國道瓊斯指數(shù)上漲，納斯達(dá)克指數(shù)上漲。截至8月29日，道瓊斯工業(yè)平均價(jià)格指數(shù)報(bào)收于45544.88點(diǎn)，較7月31日上漲3.2%；納斯達(dá)克綜合指數(shù)報(bào)收于21455.55點(diǎn)，上漲1.6%。這主要是因?yàn)椋旱谝唬缆?lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫。7 月美國 CPI同比上漲2.7%，符合市場(chǎng)預(yù)期，強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì) 9 月美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期，也使得市場(chǎng)認(rèn)為美國
經(jīng)濟(jì)處于“高增長(zhǎng) + 低通脹”的有利環(huán)境，對(duì)股市極為有利，成為推動(dòng)美股漲勢(shì)擴(kuò)散的核心驅(qū)動(dòng)因素。第二，市場(chǎng)資金流入增加。美國銀行數(shù)據(jù)顯示，8 月美國股票資金流入規(guī)模達(dá) 2 年最高，資金的流入為股市上漲提供了充足的動(dòng)力。未來數(shù)周，市場(chǎng)預(yù)計(jì)2025年美聯(lián)儲(chǔ)降息概率加大，美股震蕩調(diào)整可能性較大。
歐洲股市
8月，英國股指上漲，德國下跌，法國下跌。截至8月29日，英國富時(shí)100指數(shù)報(bào)收9187.34點(diǎn)，比7月31日上漲0.6%；德國DAX指數(shù)報(bào)收于23902.21點(diǎn)，下跌0.7%；法國CAC40指數(shù)報(bào)收于7703.90點(diǎn)，下跌0.9%。這主要是因?yàn)椋旱谝唬髽I(yè)盈利增長(zhǎng)。英國企業(yè)的盈利狀況在 2025 年有所改善，富時(shí) 100 指數(shù)的 ROE（TTM）從 2024 年底的 9.9% 提升至 2025 年 8 月的 10.7%，盈利能力的提升增強(qiáng)了投資者對(duì)英國股市的信心，推動(dòng)了股價(jià)上漲。第二，德國經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)下滑。德國 8 月經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)大幅下滑，從上個(gè)月的 52.2 直接跌至 34.7，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況指數(shù)也從 7 月的-59.5 跌到-68.6，主要原因是對(duì)歐盟與美國新貿(mào)易協(xié)議失望，以及德國二季度經(jīng)濟(jì)收縮。未來數(shù)周，歐元區(qū)通脹向2%靠近，歐洲央行降息的可能性加大，主要股指將震蕩調(diào)整。
主要債券市場(chǎng)走勢(shì)
中國國債
8月，中國國債收益率上升。截至8月29日，中國10年期固定利率國債收益率為1.8378%，較7月31日上升13.3個(gè)基點(diǎn)。這主要是因?yàn)椋旱谝唬瑖鴤⑹杖牖謴?fù)征收增值稅。2025 年 8 月，財(cái)政部恢復(fù)對(duì)新發(fā)國債、地方債、金融債利息征收增值稅。這一
政策使得金融機(jī)構(gòu)持有國債的收益受到影響，為了對(duì)沖稅收影響，新發(fā)國債收益率可能上調(diào)，從而推動(dòng)整體國債收益率上升。第二，股市走強(qiáng)分流資金。8 月股市表現(xiàn)較好，上證指數(shù)一度挑戰(zhàn) 3800 點(diǎn)，“股債蹺蹺板” 效應(yīng)顯現(xiàn)。資金從債市流向股市，債券市場(chǎng)需求減少，導(dǎo)致國債價(jià)格下跌，收益率上升。未來數(shù)周，由于貨幣
政策保持相對(duì)寬松，國債收益率將相對(duì)平穩(wěn)。
美國國債
8月，美債收益率下降。截至8月29日，美國10年期國債收益率為4.2300%，比7月31日下降14.0個(gè)基點(diǎn)。這主要是因?yàn)椋旱谝唬缆?lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫。8 月 23 日，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會(huì)上發(fā)表講話，明確表示考慮到
美國經(jīng)濟(jì)前景和風(fēng)險(xiǎn)平衡的變化，特別是就業(yè)市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)顯著上升，美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整貨幣政策立場(chǎng)的時(shí)機(jī)可能已經(jīng)到來，這被市場(chǎng)解讀為強(qiáng)烈的降息信號(hào)。第二，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟。8 月公布的美國 7 月非農(nóng)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，僅增長(zhǎng) 7.3 萬人，且前值也大幅下修，這引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)
美國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景的擔(dān)憂，導(dǎo)致投資者紛紛涌入美債避險(xiǎn)，推動(dòng)美債價(jià)格上漲，收益率大幅下挫。未來數(shù)周，由于美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，美債收益率維持震蕩運(yùn)行。
歐洲國債
8月，歐元區(qū)國債收益率上升，德國上升，法國上升。截至8月29日，歐元區(qū)10年期公債加權(quán)收益率為2.7721%，較7月31日上升0.9個(gè)基點(diǎn)；德國10年期國債收益率為2.7600%，上升1.0個(gè)基點(diǎn)；法國10年期國債收益率為3.5110%，上升16.3個(gè)基點(diǎn)。這主要是因?yàn)椋旱谝唬?cái)政支出擴(kuò)張預(yù)期。德國為加強(qiáng)軍備和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，放棄了數(shù)十年的財(cái)政節(jié)約政策，市場(chǎng)預(yù)期德國政府將出現(xiàn)大規(guī)模債務(wù)擴(kuò)張與發(fā)行浪潮，投資者對(duì)長(zhǎng)期國債要求更高的收益率以補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，歐洲其他國家也可能大幅增加國防預(yù)算，隨著政府支出激增，長(zhǎng)期債券發(fā)行有望急劇放量，這會(huì)促使市場(chǎng)要求更高的長(zhǎng)期債券投資回報(bào)率，推動(dòng)國債收益率上升。第二，通脹偏高。7月份歐盟CPI同比上漲2.4%，比上月提高0.1個(gè)百分點(diǎn)，依然高于2%左右的調(diào)控目標(biāo)，面臨通脹壓力。未來數(shù)周，由于歐洲通脹偏高回落，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢，歐洲央行降息步伐加快，歐債收益率可能震蕩。
國際大宗商品價(jià)格走勢(shì)
CRB商品價(jià)格指數(shù)
8月份，RJ/CRB商品價(jià)格指數(shù)震蕩調(diào)整，總體呈小幅下跌態(tài)勢(shì)。8月份，RJ/CRB商品價(jià)格指數(shù)月均值為296.6，環(huán)比下跌2.0%。
未來數(shù)周，期貨價(jià)格指數(shù)將維持平穩(wěn)回落運(yùn)行態(tài)勢(shì)。主要原因有：第一，中國制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)低于臨界值。8月份，中國制造業(yè)PMI為49.4%，連續(xù)五個(gè)月低于臨界值，制造業(yè)景氣水平偏弱。第二，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回落。近期地緣政治局勢(shì)有緩和的跡象，美俄元首會(huì)晤提升了市場(chǎng)對(duì)地緣局勢(shì)緩和的預(yù)期，關(guān)于烏克蘭和平談判的討論也有所增多，降低了市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)鏈中斷的擔(dān)憂。
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